LS전선, 가온전선 주식으로 5,000억 조달 — 교환가 27만원인데 주가는 왜 18만원대일까

11월 06, 2026

정정 2026년 11월 8일: 사채 만기일과 풋옵션 최초 행사일을 2026년 10월 30일 기재정정 공시 이전의 값(2031년 11월 9일 · 2029년 11월)으로 적어 두었던 것을 정정 후 값(만기 2031년 11월 6일, 풋옵션 2029년 11월 6일부터 매 3개월)으로 고쳤다. 또한 최초 교환가 27만원의 산정 기준을 「직전거래일 종가의 103.64%」로 적었으나 공시 원문은 「기준주가의 103.64%」이며 기준주가는 가중산술평균주가로 정해진다. 교환가 대비 괴리 -32.8%의 계산식 부호도 바로잡았다(수치 자체는 불변). 출처: DART 접수번호 20261030801244(LS, 교환사채권 발행결정 기재정정, 2026-10-30).

LS전선이 가온전선 주식을 담보로 5,000억원을 조달했다. 2026년 11월 6일 전자공시시스템(DART)에 올라온 발행결과 공시에 따르면, 이 교환사채의 교환가는 주당 27만원인데 같은 날 가온전선 주가는 18만1,500원으로 마감했다. 교환가보다 32.8% 낮은 가격이다. 이 격차가 투자자와 LS전선 양쪽에 각각 무엇을 의미하는지 공시 숫자로 따라가 본다.

고압 직류송전(HVDC) 해저케이블 단면 사진(뉴질랜드 Inter-Island 계통용). 기사 주제인 가온전선·LS전선의 실제 케이블 제품은 아니며, 전력 케이블 산업을 보여주는 참고 이미지다. 사진: Marshelec, 출처: Wikimedia Commons 파일 페이지, 라이선스: CC BY-SA 3.0

핵심 요약

LS전선이 가온전선 보통주 185만1,851주(가온전선 총발행주식의 6.22%)를 교환대상으로 한 5,000억원 규모 사모 교환사채(EB)의 발행결과를 2026년 11월 6일 DART에 공시했다.
교환가는 주당 27만원인데, 같은 날 가온전선 종가는 18만1,500원(전일 대비 -10.81%)이었다. 지금 가격은 교환가보다 32.8% 낮다.
표면이자율·만기이자율 모두 연 0%로 현금이자는 없다. 대신 투자자는 가온전선 주가가 오르면 교환권으로 차익을 얻을 수 있는 권리를 받는다.
교환권이 전량 행사돼도 가온전선 발행주식 수는 늘지 않는다. LS전선이 이미 보유한 주식을 넘기는 구조라 LS전선의 가온전선 지분만 81.62%에서 최대 75.40%로 낮아진다.

수치 확인일: 2026년 11월 6일.

무슨 일이 있었나 — 이사회 결의부터 납입까지 세 번의 공시

이 거래는 한 번의 공시가 아니라 세 번의 공시로 이어졌다. LS전선은 2026년 9월 10일 이사회에서 제34회 무기명식 무이권부 무보증 사모 교환사채 발행을 결의했고, 10월 30일 교환사채권발행결정 공시로 구체적 조건을 확정했다. 그리고 11월 6일, 지주회사 LS가 "자회사의 주요경영사항"으로 발행결과(자율공시)를 올리면서 실제 납입이 완료됐음을 알렸다. LS전선 자체는 주식이 상장돼 있지 않은 비상장 자회사라, 이 공시는 모회사 LS를 통해 이뤄진다.

교환사채(EB)는 전환사채(CB)와 혼동하기 쉽지만 구조가 다르다. CB는 채권자가 전환권을 행사하면 발행사가 새 주식을 찍어서 준다. 반면 EB는 발행사(여기서는 LS전선)가 이미 들고 있는 다른 회사(가온전선) 주식을 넘겨주는 방식이다. 그래서 교환권이 전량 행사되더라도 가온전선의 발행주식 총수는 그대로다. 바뀌는 것은 가온전선의 주주 구성뿐이다.

숫자로 보는 교환 조건 vs. 지금 주가

교환가와 현재 시세 사이의 거리를 표로 정리하면 이렇다. 이 표의 교환 조건은 2026년 10월 30일 공시와 이를 분석한 보도를 근거로 했고, 시세는 2026년 11월 6일 장 마감 기준이다.

항목	수치	비고
발행 규모	5,000억원	500,000,000,000원, 2026-11-06 납입 완료(DART)
교환대상 주식	가온전선 보통주 1,851,851주	가온전선 총발행주식 29,777,607주의 6.22%
최초 교환가	주당 270,000원	이사회 결의일(2026-09-10) 직전 거래일을 기산일로 산정한 기준주가의 103.64%. 종가가 아니라 1개월·1주일·최근일 가중산술평균주가를 산술평균한 값과 최근일 가중산술평균주가 중 높은 쪽이다(DART 「교환가액 결정방법」)
2026-11-06 가온전선 종가	181,500원	전일 대비 -10.81%, 52주 범위 34,000~359,500원
교환가 대비 괴리	-32.8%	(181,500-270,000)÷270,000, 직접 계산
교환가 도달에 필요한 추가 상승률	+48.8%	270,000÷181,500-1, 직접 계산
표면이자율 / 만기이자율	0% / 0%	하향 리픽싱 조항 없음
풋옵션 / 만기	2029년 11월 6일부터 / 2031년 11월 6일	풋옵션 미행사분은 콜옵션 조건 충족 시 LS전선이 조기상환 가능

500,000,000,000원을 270,000원으로 나누면 1,851,851.85주가 나온다. DART가 공시한 교환대상 주식수(1,851,851주)와 거의 정확히 일치해, 이 교환가와 금액 사이에 계산상 모순은 없다.

LS전선의 가온전선 지배력, 81.62%에서 최대 75.40%로

이번 공시에서 눈에 띄는 대목은 LS전선이 최대주주 지위를 잃지 않는다는 점이다. 보도에 따르면 LS전선은 가온전선 주식 24,303,051주(81.62%)를 보유하고 있었다. 교환대상 1,851,851주가 전량 투자자에게 넘어가도 보유 주식은 22,451,200주, 지분율로는 약 75.40%가 남는다. 경영권에 영향을 줄 수준의 지분 희석은 아니라는 뜻이다.

시점	LS전선의 가온전선 보유주식	지분율
교환사채 발행 전	24,303,051주	81.62%
교환권 전량 행사 가정 시	22,451,200주	75.40%

왜 현금이자 0%로 5,000억원을 빌릴 수 있었나

이자율 0%를 "공짜 자금"으로 읽으면 틀린다. LS전선이 채권자에게 매년 지급하는 현금이자는 없지만, 투자자는 그 대신 가온전선 주가 상승분을 교환권으로 가져갈 권리를 받았다. 가온전선 주가가 교환가(27만원)를 충분히 웃돌면 투자자는 교환해서 차익을 얻고, LS전선은 현금 상환 부담 없이 빚을 주식으로 털어낸다. 반대로 지금처럼 주가가 교환가에 한참 못 미치는 상태로 2029년 11월 풋옵션 행사 시점에 가까워지면, 채권자는 교환을 포기하고 조기상환을 요구할 수 있어 LS전선의 현금 상환 부담이 되돌아온다.

이 거래를 "LS전선이 싸게 돈을 빌렸다"고만 보는 것은 정확하지 않다고 판단한다. 0% 이자는 가온전선의 향후 주가 상승 가능성을 대가로 내준 결과이고, 그 대가가 실제로 투자자에게 이익이 될지는 2026년 11월 6일 기준으로는 아직 32.8%의 거리가 남아 있는 열린 질문이다. 다만 가온전선 주가가 발행 결정 이후 급락한 상태에서 납입이 이뤄졌다는 점은, 이 자금조달 구조가 애초에 전제했던 "주가가 꾸준히 오른다"는 그림과는 지금 당장 어긋나 있다는 뜻이기도 하다.

투자자 입장에서 이 채권의 바닥을 가정해 보면, 교환권을 끝까지 행사하지 않고 만기까지 들고 간다 해도 이자 없이 원금 5,000억원 범위 안의 투자액만 돌려받는다. 즉 가온전선 주가가 2031년 11월까지 27만원을 넘지 못하면, 명목상 원금은 보전되더라도 5년치 물가상승률만큼 실질 손실을 보는 구조다. 반대로 LS전선 입장에서는 그 5년 동안 현금이자 지출이 전혀 없다는 점이 북미 투자 속도를 유지하는 데 실질적인 도움이 된다.

가온전선 실적과 LS전선 재무부담을 함께 봐야 하는 이유

이번 조달 자금의 용도는 북미 투자 등으로, 2026년에 4,000억원, 2027년에 1,000억원이 집행될 계획이라고 보도됐다. LS전선의 2026년 상반기 연결 매출은 4조5,232억원으로 전년 동기보다 18.0% 늘었고 영업이익은 2,384억원으로 44.0% 증가했다. 같은 기간 가온전선 매출은 1조6,330억원, 영업이익은 640억원으로 전년 동기 대비 각각 27.3%, 41.8% 늘었다. AI 데이터센터발 전력 인프라 수요가 두 회사 모두의 성장을 받쳤다는 설명이다.

그러나 투자 확대에는 비용이 따른다. 2026년 6월 말 LS전선의 연결 기준 자산은 10조4,838억원, 순차입금은 2조8,299억원이며 부채비율은 373.8%로 전년 말보다 높아졌다. 현금이자가 없는 EB를 택한 것은 추가 이자 지출을 억제하면서 투자 속도를 유지하려는 선택으로 볼 수 있지만, 그만큼 2029년 이후의 풋옵션·만기 상환 부담을 뒤로 미룬 것이기도 하다. 가온전선의 기업가치가 그때까지 교환가를 뒷받침하지 못하면, 유동성 관리 부담은 그 시점에 다시 LS전선으로 돌아온다.

자주 묻는 질문

LS전선의 교환사채는 가온전선 주식을 늘리나요?

아니다. 교환사채(EB)는 LS전선이 이미 보유한 가온전선 주식을 투자자에게 넘기는 구조라, 가온전선의 발행주식 총수는 변하지 않는다. 늘어나는 것은 투자자가 보유한 가온전선 주식이고, 줄어드는 것은 LS전선의 보유 비율이다.

지금 가온전선 주가로는 투자자가 손해인가요?

2026년 11월 6일 종가(181,500원) 기준으로는 교환가(270,000원)보다 32.8% 낮아, 지금 당장 교환권을 행사할 유인은 없다. 다만 이 채권의 만기는 2031년 11월 6일이고 풋옵션은 2029년 11월 6일부터 행사 가능해, 그 사이 가온전선 주가가 어떻게 움직이는지가 관건이다.

표면이자율이 0%면 LS전선에 이득뿐인가요?

현금이자 지출이 없다는 점에서는 이득이지만, 공짜는 아니다. 가온전선 주가가 오르면 그 상승분을 투자자에게 내줘야 하고, 주가가 오르지 않아 교환이 이뤄지지 않으면 2029년 풋옵션과 2031년 만기에 현금으로 상환해야 할 수 있다.

이번 공시가 왜 LS전선이 아니라 LS 이름으로 올라왔나요?

LS전선은 지주회사 LS의 비상장 자회사다. 비상장사는 직접 공시 의무를 지지 않는 경우가 많아, 모회사인 LS가 "자회사의 주요경영사항"으로 이번 발행결과를 대신 공시했다.

가온전선 주가가 11월 6일에 왜 10.81% 떨어졌나요?

이 기사가 확인한 자료로는 그날의 하락 원인을 단정할 만한 1차 근거를 찾지 못했다. 같은 날 가온전선은 새만금 수상태양광 전력망 수주 소식도 나왔는데, 이는 통상 호재로 분류되는 뉴스라 하락과 직접 연결 짓기는 어렵다. 이번 EB 발행결과 공시와 주가 움직임이 같은 날 겹쳤다는 사실만 기록해 둔다.

Tip: 교환사채·전환사채처럼 조건이 복잡한 공시는 구조를 한 번 제대로 익혀두면 다음 사례부터 읽는 속도가 달라집니다. 주식 투자 도서로 기본기를 다지고, 공시를 본 날의 판단과 근거를 투자 일지 노트에 적어두면 나중에 결과와 맞춰보기 좋습니다. (이 링크는 아마존 어소시어츠 제휴 링크로, 구매 시 저희가 소정의 수수료를 받을 수 있습니다.)

출처

이 글은 일반적인 정보 제공을 목적으로 하며, 특정 종목에 대한 매수·매도 추천이 아니다. 투자 판단과 개별 세금·법률 문제는 자격 있는 전문가와 상담하기 바란다.

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